行業(yè)信息
盡管例如銅、熱卷、鐵礦石等品種較高位回落后持續(xù)震蕩，但原油價格持續(xù)上行。截至6月2日，WTI原油近月合約盤中突破68美元/桶，創(chuàng)2018年10月以來新高，布倫特原油則站上了70美元/桶重要心理關(guān)口。
截至北京時間6月3日18:45，WTI報68.85美元/盎司、布倫特報71.39美元/盎司，被稱“大宗商品之母”的原油價格維持強(qiáng)勢。此前，高盛認(rèn)為，2021年油價將沖至80美元/桶，近期也不乏機(jī)構(gòu)給出了80-90美元/桶的年內(nèi)目標(biāo)價。就行業(yè)板塊而言，中泰證券認(rèn)為，原油價格將在全球經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)過程中保持強(qiáng)勢，原油庫存去化將在下半年需求旺季加速，將帶動能化系化工品價格向上。
“商品之母”或向80美元進(jìn)發(fā)
自2020年初,全球新冠疫情暴發(fā)以來,原油價格暴跌之后開始修復(fù)反彈。今年以來WTI原油和布倫特原油累計上漲近40%和35%，完全填補(bǔ)了疫情期間的價格跌幅。
之所以各界關(guān)注原油，并稱其為“大宗商品之母”，也是因為原油的價格是商品定價的基石，也是海外CPI的重要影響因素。油價快速上漲加劇了市場對尚未完全復(fù)蘇的海外經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的擔(dān)憂。
究竟本輪原油價格反彈的動力何在？又將持續(xù)多久？質(zhì)疑聲在此前印度疫情暴發(fā)而導(dǎo)致東南亞淪陷的背景下愈發(fā)凸顯。
不過，目前似乎原油市場景氣度高企。目前，由于庫存持續(xù)下行，原油市場呈現(xiàn)遠(yuǎn)期貼水的結(jié)構(gòu)（backwardation）,顯示當(dāng)前現(xiàn)貨需求旺盛，現(xiàn)貨供需偏緊狀態(tài)。去庫存的局面也仍在加速。根據(jù)IEA（國際能源署）報告,美國原油庫存為4.843億桶，比5年期平均水平低2%。整體而言，當(dāng)前庫存已經(jīng)接近歷史正常水平。
City Index資深分析師托尼·西卡莫爾(Tony Sycamore)近期對第一財經(jīng)記者表示，原油價格受歐洲經(jīng)濟(jì)重啟的驅(qū)動，6月，交通、制造業(yè)和建筑業(yè)的活動都出現(xiàn)了季節(jié)性的攀升，尤其是在歐洲的北部地區(qū)。
“其實原油是有一個結(jié)構(gòu)性的供需不足，因為美國頁巖油的最好的日子已經(jīng)過去了，此次油價上漲的過程中供給卻沒跟上，OPEC也沒有增加新的供給。隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)正常，一旦出行限制放開的話，原油價格還會繼續(xù)攀升。我們看到在過去的12個月，油價從負(fù)14美元一路上漲，因為存貨量在持續(xù)下降，而且沒有開發(fā)新的油田，所以我們認(rèn)為油價可能會上漲到80美元，甚至到90美元。”他稱。
而就未來趨勢上，各大機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從PMI數(shù)據(jù)、疫苗接種率、交通岀行等指標(biāo)來看，似乎都指向原油需求繼續(xù)復(fù)蘇。隨著夏季出行高峰將至，不排除油價會出現(xiàn)一波短期的攀升。高盛此前的報告提及，布倫特油價料將達(dá)到80美元/桶，預(yù)計到6月，全球石油需求將大幅增加，從目前的9450萬桶/天增加到2021年三季度的9900萬桶/天。隨著歐洲疫苗接種步伐加快，被抑制的旅行需求將進(jìn)一步釋放。
關(guān)注伊朗核協(xié)議談判及OPEC+會議
盡管上行趨勢明晰，但仍有一些不確定因素引發(fā)市場關(guān)注。例如，OPEC會否因為油價攀升而開始加速增產(chǎn)，以及隨著重啟伊核協(xié)議的談判取得進(jìn)展，伊朗石油產(chǎn)量可能上升的前景會否限制油價的上行空間。
6月2日，OPEC與俄羅斯等產(chǎn)油國組成的“OPEC+”聯(lián)盟現(xiàn)在認(rèn)為石油市場的供應(yīng)情況比之前預(yù)期的更加緊俏，該聯(lián)盟周二同意維持現(xiàn)有的逐步放松石油供應(yīng)限制的步伐不變。根據(jù)現(xiàn)有計劃，OPEC+將在6月增加供應(yīng)70萬桶/日，7月增加84萬桶/日。 基本上預(yù)期到這一結(jié)果的石油市場作出了積極反應(yīng)，布蘭特原油價格收于每桶70美元以上，創(chuàng)出3月以來的最高水準(zhǔn)。
之所以油價不降反漲，也是因為這一小幅度的增產(chǎn)早在預(yù)期之中。就未來的增產(chǎn)能力而言,OPEC+顯然具備。OPEC+仍有大量閑置產(chǎn)能，理論上這相當(dāng)于每天近600萬桶，約占全球供應(yīng)量的6%。這樣規(guī)模的閑置產(chǎn)能仍高于2008年金融危機(jī)時期。而這部分閑置產(chǎn)能如果開啟，將能快速供應(yīng)。
但就目前而言，OPEC+表示出了不急不躁的態(tài)度。之所以如今OPEC+缺乏大幅增產(chǎn)的動力,是因為該聯(lián)盟成立的訴求就是維持原油的價格，從而獲得經(jīng)濟(jì)利益。目前兩大威脅（伊朗、美國頁巖油）都沒有體現(xiàn)明顯的增產(chǎn)信號。因此OPEC+并不想輕舉妄動。
西卡莫爾對記者表示，在本輪原油反彈過程中,美國頁巖油生產(chǎn)的活動恢復(fù)偏慢。從頁巖井的鉆機(jī)數(shù)分析,數(shù)量仍遠(yuǎn)低于疫情暴發(fā)前的水平。這可能是因為美國生產(chǎn)活動復(fù)蘇緩慢，需求的復(fù)蘇明顯快于生產(chǎn)。紓困金發(fā)放過度也導(dǎo)致就業(yè)供給短缺,制約了頁巖廠商的復(fù)產(chǎn)。
此外，也有觀點認(rèn)為，美國頁巖廠商對遠(yuǎn)期的原油價格仍比較悲觀。對于頁巖廠商而言,2014年之后是產(chǎn)業(yè)的困難時期。經(jīng)歷過這么多輪原油的起伏,頁巖廠商也意識到行業(yè)的暴利已成過去式。因此在增產(chǎn)的決策上,也越來越謹(jǐn)慎。從頁巖公司的資本開支可以看出,盡管原油價格反彈,但仍維持在2020年行業(yè)低谷期的規(guī)模。
自從美國迎來頁巖革命之后，原油的供給由OPEC+一家獨大，或者說沙特、俄羅斯雙寡頭，變成了沙特、俄羅斯、美國的三足鼎立。相比起2007年、2011年超120美元的高點仍相差甚遠(yuǎn)，也有觀點認(rèn)為，頁巖革命也導(dǎo)致這種高企的油價水平難以重現(xiàn)。
化工品價格仍趨上行
各大機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期油價的攀升將帶動能化系化工品價格向上。
國信證券認(rèn)為，全球化工產(chǎn)品價格經(jīng)歷了1-2月的史詩級上漲行情，二季度以來化工行業(yè)進(jìn)入再平衡階段，全球化工行業(yè)的供給與需求將重新尋找新的平衡點，
在未來一段時間，整體化工行業(yè)仍將享受階段性錯配的超額紅利，但在前期整體化工產(chǎn)品已經(jīng)大幅上漲的背景下，未來細(xì)分產(chǎn)品分化的局面將繼續(xù)演繹，預(yù)計二季度化工行業(yè)景氣度尋找新的平衡點，近期重點看好黃磷-草甘膦、鈦白粉、電石-PVC和EVA 基于行業(yè)供需變化的驅(qū)動上漲。
國泰君安此前就提及，海外需求帶動整個油價以及與油價相關(guān)品種的景氣上行，一些格局較好的化工品景氣繼續(xù)上行，這是催生整個板塊的一次機(jī)會。就石化而言，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為主要集中于四條主線——其他工藝路線對油頭路線的替代；油價溫和上漲背景下煉化受益；紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈2021年景氣度的回升；2021年預(yù)計油服板塊及上游油氣資源景氣度回暖。在原油價格上漲背景下，中海油發(fā)布2021年資本開支，好于市場預(yù)期，打開海上油服板塊成長通道；就化工而言，受益方主要是MDI、鈦白粉和純堿。
本文來源于第一財經(jīng)
