行業(yè)信息
央行官網(wǎng)剛剛發(fā)布公告稱，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年6月22日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。
此前，央行發(fā)布5月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。由此來看，新一期的1年期LPR和5年期以上LPR依然維持不變。
不意味實際貸款利率不動
東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，6月LPR報價不變，銀行讓利實體經(jīng)濟將主要通過實際貸款利率下調(diào)方式體現(xiàn)。本次LPR報價不變，主要原因在于作為報價的主要參考基準(zhǔn)，6月MLF招標(biāo)利率未做下調(diào)。
自去年11月以來，均是MLF利率下調(diào)后LPR報價才跟進下行，且兩者調(diào)整幅度保持一致。另外，5月中下旬以來貨幣市場利率中樞抬高，意味著近期銀行平均邊際資金成本有所上升。在這樣的背景下，銀行主動下調(diào)LPR報價加點的動力不足。
不過6月LPR報價不變，并不意味著實際貸款利率也將保持不動。事實上，銀行還可能根據(jù)信貸政策、客戶資質(zhì)等原因，在新發(fā)放貸款中下調(diào)實際利率，即在LPR的基礎(chǔ)上調(diào)整加減點。
可以看到，今年3月，一般貸款（不含個人住房貸款）利率為5.48%，比LPR改革前的2019年7月下降0.62個百分點，降幅明顯超過同期1年期LPR共0.26個百分點的降幅。這樣來看，1年期LPR降息連續(xù)兩個月暫停，并不會實質(zhì)性改變企業(yè)實際貸款利率下行勢頭，今年銀行讓利實體經(jīng)濟的過程會持續(xù)推進。
記者注意到，從LPR機制推出以來，5年期以上LPR利率已累計下降了20個基點，從4.85%降到了4.65%，以首套房貸100萬元貸款30年為例計算，每月房貸可以少還120多元，雖然5月和6月維持在4.65%，但總體來看降息幅度明顯。
LPR持平在市場預(yù)期內(nèi)
實際上，6月LPR持平在市場預(yù)期內(nèi)，但此前市場曾預(yù)期6月LPR或有下調(diào)可能。
6月15日，央行曾提前一周預(yù)告的MLF操作如約而至——為維護銀行體系流動性合理充裕，開展2000億元MLF操作。在央行此次MLF操作中最值得關(guān)注的是，中標(biāo)利率仍維持在2.95%，這也是MLF中標(biāo)利率連續(xù)兩個月保持不變。
由于LPR報價與MLF利率掛鉤，因此市場在關(guān)注央行MLF操作利率的同時也包含著對LPR報價的預(yù)判。一般來說，6月MLF利率保持不變，則意味著20日（節(jié)假日順延）LPR報價也將大概率維持上月水平。因此6月貨幣政策可能沒有太多操作空間了，降息概率均較低。
不過央行在18日發(fā)布公告稱，為維護半年末流動性平穩(wěn)，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了1200億元逆回購操作，包括500億元7天期和700億元14天期，7天期中標(biāo)利率2.20%，14天期中標(biāo)利率2.35%。上次7天和14天期逆回購中標(biāo)利率分別為2.20%、2.55%，這意味著央行下調(diào)了14天逆回購中標(biāo)利率20個基點，上一次14天逆回購操作發(fā)生在今年2月3日。
就在前一天，6月17日國務(wù)院常務(wù)會議提出“進一步通過引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、實施中小微企業(yè)貸款延期還本付息、支持發(fā)放小微企業(yè)無擔(dān)保信用貸款、減少銀行收費等一系列政策，推動金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元。”
國常會的信號疊加逆回購“降息”，有觀點稱6月22日LPR最新報價下調(diào)的概率正在加大。但更多分析表示，短端資金面處于充裕格局，需鞏固防范資金空轉(zhuǎn)套利，不宜下調(diào)公開市場操作利率。事實證明，最終新一期LPR依然維持不變。
下半年LPR有望進一步下行
王青判斷，為落實金融系統(tǒng)全年1.5萬億讓利指標(biāo)，下半年LPR報價下行速度將會加快，這意味著同期一般企業(yè)貸款利率將有更大幅度下降（今年一季度下行26個基點）。
央行一季度問卷調(diào)查結(jié)果顯示，前期主要受疫情對宏觀經(jīng)濟供需兩端的全面影響，在融資環(huán)境明顯改善的同時，一季度企業(yè)貸款需求并未同步上行，其中小微企業(yè)貸款需求指數(shù)比上年四季度還有小幅下降。后期伴隨宏觀經(jīng)濟逐步回歸正軌，加之貸款成本有望顯著下降，企業(yè)貸款需求將會明顯上升。這將推動信貸、社融數(shù)據(jù)進一步走高，帶動寬信用向縱深發(fā)展，進而有效提振經(jīng)濟增長動能，帶動宏觀政策逆周期調(diào)控效果充分顯現(xiàn)。
5月中下旬以來，伴隨監(jiān)管層加大對金融空轉(zhuǎn)的圍剿力度，銀行體系流動性明顯收緊，市場對貨幣寬松是否已開始轉(zhuǎn)向存在較大疑慮。
王青表示，考慮到海外疫情對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行帶來的影響，下半年GDP增速向潛在經(jīng)濟增長水平（約6.0%左右）回歸過程中，仍需要宏觀政策進一步發(fā)力，其中對貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的需求并未減弱。由此來判斷，今年在金融系統(tǒng)加大對實體經(jīng)濟讓利的同時，以寬貨幣推動寬信用仍是貨幣政策的主要傳導(dǎo)路徑，下半年政策性降息、降準(zhǔn)過程有望持續(xù)推進。
其中，年內(nèi)MLF和OMO利率還有約40個基點左右的下調(diào)空間（上半年下調(diào)30個基點）；伴隨后續(xù)全面降準(zhǔn)可能較快落地，或預(yù)示著自5月中下旬以來的貨幣邊際收緊過程將明顯緩解。
