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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者陳植 上海報(bào)道 受美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期令美元指數(shù)回升影響，3月中國(guó)外匯儲(chǔ)備略有回落。
4月7日，國(guó)家外匯管理局公布最新的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31880億美元，較2月末下降258億美元。
在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，3月中國(guó)外匯儲(chǔ)備有所回落，主要受到資產(chǎn)估值變化影響。首先，俄烏沖突與美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期令大量資本流入美元，推動(dòng)美元指數(shù)當(dāng)月上漲1.7%，帶動(dòng)外匯儲(chǔ)備里的非美資產(chǎn)折算成美元時(shí)金額下降；其次，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期令美債收益率紛紛回升，尤其是當(dāng)月10年期美債收益率從1.716%上漲至2.345%（債券價(jià)格下跌），令持有逾萬(wàn)億美債的中國(guó)外匯儲(chǔ)備估值相應(yīng)回落；第三，3月以美元計(jì)價(jià)的全球債券指數(shù)下跌約2.2%，拖累外匯儲(chǔ)備里的全球債券投資組合估值有所回落。
國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)王春英表示，今年3月，中國(guó)跨境資金流入總體回升，外匯市場(chǎng)供求延續(xù)基本平衡。國(guó)際金融市場(chǎng)上，受主要國(guó)家貨幣政策、地緣政治局勢(shì)、新冠肺炎疫情等因素影響，美元指數(shù)上漲，主要國(guó)家債券價(jià)格總體下跌。外匯儲(chǔ)備以美元為計(jì)價(jià)貨幣，非美元貨幣折算成美元后金額減少，加之資產(chǎn)價(jià)格變化等因素的綜合作用，令當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降。
值得注意的是，3月外匯儲(chǔ)備回落并未引發(fā)人民幣匯率走低。
截至4月7日19時(shí)，面對(duì)美元指數(shù)一度創(chuàng)下過(guò)去兩年以來(lái)最高值99.82，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.3622 附近，較前一個(gè)交易日小幅回落32個(gè)基點(diǎn)。
一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出，當(dāng)前華爾街投資機(jī)構(gòu)已大幅弱化中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模波動(dòng)對(duì)人民幣匯率的影響力，因?yàn)樗麄兌家庾R(shí)到，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模波動(dòng)更多反映其資產(chǎn)估值的變化，與資本進(jìn)出沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)。目前他們更關(guān)心中國(guó)外貿(mào)景氣度與全球資本避險(xiǎn)需求變化，作為判斷人民幣匯率漲跌的主要依據(jù)。
王春英表示，當(dāng)前全球疫情仍處于大流行階段，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)性加大。但我國(guó)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、長(zhǎng)期向好的基本面不會(huì)改變，將支撐外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持總體穩(wěn)定。
外匯儲(chǔ)備為何回落
在上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，3月中國(guó)外匯儲(chǔ)備有所回落，并不令人意外。
這背后，是金融市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)一個(gè)不成文的規(guī)律，即當(dāng)月美元指數(shù)漲幅越高，很多國(guó)家外匯儲(chǔ)備規(guī)?；爻贩认鄳?yīng)擴(kuò)大。究其原因，是各國(guó)外匯儲(chǔ)備里的非美資產(chǎn)折算成美元時(shí)金額出現(xiàn)更大幅度下降，拖累外匯儲(chǔ)備估值回撤幅度增加。
記者注意到，在3月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期與俄烏沖突觸發(fā)避險(xiǎn)情緒高漲的共振下，3月美元指數(shù)上漲1.7%，導(dǎo)致日元下跌5.5%，英鎊下跌2.1%，歐元下跌1.4%，令中國(guó)外匯儲(chǔ)備里的非美資產(chǎn)折算成美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)時(shí)，出現(xiàn)一定幅度的金額下調(diào)，拖累當(dāng)月外匯儲(chǔ)備有所回落。
一位國(guó)內(nèi)私募基金經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，3月中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模有所回落，還有一個(gè)不容忽視的因素——當(dāng)月美債價(jià)格較大幅度下跌。
具體而言，受美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期影響，10年期美債收益率一度從月初的1.716%快速上漲至2.345%，令美債價(jià)格較大幅度回落。對(duì)持有逾萬(wàn)億美元美債的中國(guó)外匯儲(chǔ)備而言，無(wú)形間構(gòu)成不小的估值下跌壓力。
“盡管各國(guó)外匯儲(chǔ)備管理部門(mén)會(huì)對(duì)龐大美債持倉(cāng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與套期保值，但基于資產(chǎn)配置與流動(dòng)性考量，各國(guó)都會(huì)留出一定額度的美債持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)敞口。”他向記者分析說(shuō)，正是這部分風(fēng)險(xiǎn)敞口所對(duì)應(yīng)的美債價(jià)格下跌，或拖累這些國(guó)家外匯儲(chǔ)備估值回落。
多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理預(yù)估，受3月美債價(jià)格回落影響，當(dāng)月中國(guó)外匯儲(chǔ)備估值因此可能回調(diào)約150億美元。
但是，這不意味著外匯儲(chǔ)備面臨實(shí)際投資損失。通常情況下，各國(guó)外匯儲(chǔ)備管理部門(mén)對(duì)美債的投資，主要采取持有到期策略——只要美債價(jià)格回升，這部分美債風(fēng)險(xiǎn)敞口的估值就會(huì)很快收復(fù)失地。
“此外，越來(lái)越多國(guó)家外匯儲(chǔ)備管理部門(mén)也開(kāi)始嘗試對(duì)美債持倉(cāng)采取高拋低吸策略，賺取相應(yīng)的價(jià)差收益以提振美債投資組合回報(bào)率。”前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者分析說(shuō)。
記者多方了解到，盡管美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期令美債收益率大幅回升，但華爾街市場(chǎng)普遍預(yù)期，若美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息舉措導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，大量資金又將涌入美債市場(chǎng)避險(xiǎn)，令美債價(jià)格上漲（美債收益率相應(yīng)下跌）與各國(guó)外匯儲(chǔ)備美債持倉(cāng)估值回升。
需要注意的是，隨著美債收益率持續(xù)走高，華爾街金融市場(chǎng)已出現(xiàn)棄股投債現(xiàn)象，即越來(lái)越多資金拋售美股流入美債，也令美債價(jià)格有望很快觸底反彈，進(jìn)一步助力各國(guó)外匯儲(chǔ)備里的美債投資組合估值回升。
人民幣匯率緣何持續(xù)堅(jiān)挺
3月外匯儲(chǔ)備有所回落，絲毫不影響人民幣延續(xù)堅(jiān)挺走勢(shì)。
“原先，部分海外投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心3月外匯儲(chǔ)備回落將令離岸人民幣匯率（CNH）短線(xiàn)下跌，但事實(shí)上，這種狀況根本沒(méi)有發(fā)生。”一位香港銀行外匯交易員向記者透露。
截至7日19時(shí)，香港離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率徘徊在6.3637附近，較前一個(gè)交易日小幅下跌57個(gè)基點(diǎn)。究其原因，是當(dāng)天美元指數(shù)一度創(chuàng)下過(guò)去兩年以來(lái)最高值99.82，拖累人民幣匯率小幅回落。
“越來(lái)越多全球投資機(jī)構(gòu)都意識(shí)到，不同于其他新興市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備下跌與資本流出存在密切相關(guān)性，中國(guó)外匯儲(chǔ)備回落更多反映其資產(chǎn)估值變化，與資本流出不存在直接關(guān)系。”上述交易員向記者指出，目前眾多全球投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著中國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)步對(duì)外開(kāi)放，加之年初以來(lái)外貿(mào)高景氣度延續(xù)，今年中國(guó)貿(mào)易賬戶(hù)與資本賬戶(hù)都將呈現(xiàn)小幅順差局面。
與此對(duì)應(yīng)的是，華爾街投資機(jī)構(gòu)都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息不大會(huì)導(dǎo)致中國(guó)資本出現(xiàn)異常流出狀況。
上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，當(dāng)前多數(shù)華爾街投資機(jī)構(gòu)篤定人民幣匯率將在6.3-6.4之間雙向波動(dòng)，考慮到美元指數(shù)大幅回升令其他非美匯率持續(xù)走低，人民幣匯率正延續(xù)相對(duì)堅(jiān)挺的走勢(shì)，這反而吸引越來(lái)越多全球投資機(jī)構(gòu)將人民幣視為重要避險(xiǎn)資產(chǎn)。
“即便未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)采取更激進(jìn)的升息縮表步伐，多數(shù)對(duì)沖基金也沒(méi)有足夠強(qiáng)烈的意愿，基于中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模短期回調(diào)而押注人民幣大幅下跌。”他坦言。
