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中國人民銀行貨幣政策委員會2020年第四季度（總第91次）例會于12月25日在北京召開。此次會議在中央經(jīng)濟工作會議結束之后一周內(nèi)召開，中央經(jīng)濟工作會議提出的相關政策方向也被引入。
直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具將延續(xù)
關于當前經(jīng)濟經(jīng)濟形勢，此次會議指出，今年以來統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作取得重大成果，經(jīng)濟運行逐步恢復常態(tài)。相比三季度例會“經(jīng)濟穩(wěn)步恢復”的表態(tài)，本次會議“經(jīng)濟運行逐步恢復常態(tài)”的表述顯得更加樂觀。
其背景在于宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好。在統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展的過程中，中國經(jīng)濟增速逐步回升：一季度GDP同比下降6.8%，二季度增長3.2%，三季度增長4.9%。三大需求增速也持續(xù)回升，如11月消費同比增長5.0%，增速比上月加快0.7個百分點。
“從10月和11月的主要數(shù)據(jù)來看，四季度經(jīng)濟增長有望比三季度繼續(xù)加快，因為生產(chǎn)和需求都在穩(wěn)步回升。從下階段來看，全年中國經(jīng)濟有望成為世界主要經(jīng)濟體中唯一實現(xiàn)正增長的經(jīng)濟體。”國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉近日表示。
此次會議還指出，當前境外疫情和世界經(jīng)濟形勢依然復雜嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動力增強，但也面臨疫情等不穩(wěn)定不確定因素沖擊，要加強經(jīng)濟形勢的研判分析。其中，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，保持貨幣政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，把握好政策時度效，保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度。
貨幣政策的定調(diào)基本延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議的表述。合理適度指向市場流動性水平，精準則意味著直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具將延續(xù)。傳統(tǒng)上，再貸款、再貼現(xiàn)是典型的直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具。
比如再貸款是央行向地方法人金融機構提供有特定用途要求的貨幣政策工具，包括支小再貸款、支農(nóng)再貸款和扶貧再貸款，支持金融機構擴大對民營企業(yè)、小微企業(yè)、三農(nóng)、扶貧的信貸投放。今年為解決小微企業(yè)受疫情影響而出現(xiàn)的資金周轉困難問題，尤其是資金到期還款壓力和因缺乏擔保品而貸款難這兩大痛點，央行創(chuàng)設了兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具。
本次會議指出，（要）進一步發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)和直達實體經(jīng)濟貨幣政策工具的牽引帶動作用，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展的金融支持，延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃。
“作為支持小微企業(yè)的工具，今年兩項直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具成效不錯。雖然目前實體經(jīng)濟在不斷恢復，但小微企業(yè)的經(jīng)營壓力不小，兩項政策工具延續(xù)有助于加強對小微企業(yè)的金融支持。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示。
打通貨幣傳導的多種堵點
本次會議還提出，著力打通貨幣傳導的多種堵點，繼續(xù)釋放改革促進降低貸款利率的潛力，鞏固貸款實際利率水平下降成果，促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
值得注意的是，這一表述相比三季度例會出現(xiàn)顯著變化：綜合融資成本的定調(diào)由“明顯下降”變?yōu)?ldquo;穩(wěn)中有降”，新增“鞏固貸款實際利率水平下降成果”的表述。
2019年8月LPR報價改革后，央行的政策利率對貸款利率的傳導明顯增強。今年上半年央行多次下調(diào)政策利率，帶動了貸款利率的下行。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告披露，9月貸款加權平均利率為5.12%，比去年12月下降0.32個百分點。其中，企業(yè)貸款加權平均利率為4.63%，比上年12月下降0.49個百分點，明顯超過同期LPR降幅，有利于降低企業(yè)融資成本。
不過在MLF利率連續(xù)8個月保持不變后，貸款利率也出現(xiàn)趨穩(wěn)的勢頭。央行數(shù)據(jù)顯示，二季度末貸款加權平均利率為5.06%，三季度末則小幅上升0.06個百分點至5.12%，同期企業(yè)貸款加權平均利率微降0.01個百分點。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在國內(nèi)經(jīng)濟逐步恢復與外部不確定性猶存的背景下，貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”，MLF利率調(diào)整的可能性較小，LPR報價基礎有望保持穩(wěn)定，未來一段時間企業(yè)貸款利率有望“由降到穩(wěn)”。
紅塔證券首席經(jīng)濟學家李奇霖表示，綜合融資成本下降可以由很多途徑來實現(xiàn)，不一定非得需要利率下降。比如，讓銀行降費可以降低綜合融資成本，把非標控制住然后多發(fā)點貸款和多發(fā)點債也可以降低融資成本。
此次會議還提出了新的“三角循環(huán)”，即構建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制，完善金融支持創(chuàng)新體系，圍繞創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈打造資金鏈，形成金融、科技和產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和三角互動。此前二季度例會提出的是，推動供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架。
（作者：楊志錦 編輯：包芳鳴）
本文來源于21世紀經(jīng)濟報道
